2025年三季度市場繼續(xù)維持上漲狀態(tài)。7月初以來，市場利好不斷：首先，宏觀層面，關(guān)稅緩和提升市場偏好，美聯(lián)儲降息預(yù)期落地，全球流動(dòng)性改善明顯，科技板塊與大宗商品板塊受益顯著；其次，產(chǎn)業(yè)政策層面，海外與國內(nèi)政策形成共振，人工智能、固態(tài)電池、深海經(jīng)濟(jì)、核聚變、軍演背景下的軍工、創(chuàng)新藥，以及反內(nèi)卷政策影響下的周期行業(yè)，各自均獲得正向催化；最后，從成交額來看，2萬億元日成交額已成為常態(tài)，較上季度環(huán)比提升明顯，為市場走強(qiáng)奠定基礎(chǔ)。從風(fēng)格表現(xiàn)來看，成長股持續(xù)跑贏價(jià)值股與紅利股。

　　國內(nèi)方面，三季度經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行相對平穩(wěn)，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化顯著：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐；需求端則小幅收縮，投資、消費(fèi)、外貿(mào)增速較上半年均出現(xiàn)不同程度下行，房地產(chǎn)投資下行壓力依然較大，政策層面已開始積極出臺應(yīng)對措施。供給端，7月召開的中央財(cái)經(jīng)委第六次會(huì)議與中央政治局會(huì)議均提出，要依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理；配合此前出臺的新修訂《反不正當(dāng)競爭法》，各行業(yè)在工業(yè)和信息化部指導(dǎo)下，啟動(dòng)新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)聚焦調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。需求端，商務(wù)部、工信部等9部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》，提出19條具體措施，有助于引導(dǎo)公共財(cái)政與市場資本共同流向服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施與新興業(yè)態(tài)，為國內(nèi)消費(fèi)增速提供支撐。

　　海外方面，美聯(lián)儲如期降息25個(gè)基點(diǎn)。此次降息旨在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險(xiǎn)，通過降低利率刺激投資與消費(fèi)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長；同時(shí)，美聯(lián)儲將密切關(guān)注通脹走勢，尋求平衡就業(yè)與通脹的政策路徑。短期來看，全球流動(dòng)性保持活躍，對權(quán)益資產(chǎn)形成利好，尤其利好科技板塊與大宗商品板塊；此外，國內(nèi)供需兩端政策已逐步出臺，預(yù)計(jì)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）將迎來回升，對此持樂觀預(yù)期。

　　本基金在報(bào)告期內(nèi)調(diào)整投資方向，重點(diǎn)配置周期股。在美聯(lián)儲降息的背景下，結(jié)合國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策在各行業(yè)的推進(jìn)，市場供需兩端均得到改善，利好商品價(jià)格上行；尤其國內(nèi)周期行業(yè)產(chǎn)能周期已逐步見底，預(yù)計(jì)未來大宗商品價(jià)格整體將走高，并帶動(dòng)PPI提升。基于上述判斷，本基金主要配置有色金屬、化工、煤炭、建材等行業(yè)的央國企龍頭標(biāo)的。